5月CPI上升3.4%，创下27个月以来新高；新增贷款2473亿元，较去年增加379亿元；5月全国主要城市房价同比上升6.4%……一系列经济数据均显示中国经济出现了过热的苗头。国务院常务会议日前也重申，要有效防止经济增长由偏快转向过热。宏观调控忧虑再起，海外投行分析人士认为，利率正常化大势所趋，但目前还没到必须马上加息的地步。

　　加息只是时间问题

　　德意志银行大中华区首席经济学家马骏认为，今年央行将要加1-2次息，而且可能不会是存贷款同步上调，下一次加息将会在1-2个月内发生。此外，他认为，央行还将3次上调银行存款准备金率。

　　摩根士丹利的研究报告表示，监管机构似乎将展开新一轮的宏观调控，可能采取的措施则包括通过行政手段抑制投资过快增长、进一步收紧货币政策，以及大范围削减出口退税率。

　　摩根士丹利认为，进一步收紧货币政策只是时间问题，其形式可能是提高利率也可能是提高存款准备金率。因为税收手段被认为是专门针对流动性过剩的，而下一步可能采取的措施将是减免目前对银行存款征收的20%的利息税，如果完全取消利息税，就相当于将一年期存款利率上调60个百分点。

　　马骏指出，尽管5月CPI上升了3.4%，高于4月的3%，但并没有达到市场普遍担心的4%以上的水平，从这个意义上说，该数据还降低了央行会马上加息的可能性。众所周知，5月价格上涨的主要动力是肉价(27%)和鸡蛋(37%)价格的大幅上涨，而蔬菜及水果价格的下降则对抵消肉蛋价格上涨起了一定的作用。如果扣除食品价格上涨，CPI仍保持在1.0%的合理水平。

　　考虑到猪肉价格上涨的因素，德意志银行将全年的通胀预期由之前的2.5%上调到3.3%。此外，5月货币供应M2和贷款均超出了央行的目标值，这也促使有专家认为央行应该收紧货币政策。

　　谨防“吓倒”股市

　　瑞信亚太区首席经济学分析员陶冬则指出，中国的利率正常化是势在必行的，只有这样才能够放缓储蓄大搬家的脚步。他表示，过去靠行政手段抑制信贷增长的办法，对于控制银行信贷有效，但对储蓄大搬家没效果。尽管5月份CPI数据有点偏高，但最重要的数字——即5月新增贷款，已经出现了放慢的趋势。

　　陶冬说，之前印花税对于股市的实际影响微乎其微，与其说是印花税对股市有多大影响，倒不如说是政府的一系列“组合拳”使得股市不再对它熟视无睹。他认为，政府已经达到了对投资者警示股市风险的目的，接连4天的暴跌已经对投资者起到了一定的震慑作用。因此，他认为，短期内不会出台针对股市的调控政策。

　　摩根大通中国区研究主管龚方雄也认为，加息不能解决通货膨胀。他建议， 在加息前可以取消或者降低利息税，效果既等于加息又会使老百姓受惠，也不影响宏观经济的运行，这个政策比宏观调控和加息政策要好得多。